全面注冊制重塑新股發行生態 推動資本市場改革走深走實

  4月10日，首批10只主板注冊制新股上市。這標志著，全面注冊制在A股順利落地，中國資本市場進入全面注冊制時代。

  穩步推進的注冊制改革，給資本市場帶來了深刻變化。業內人士表示，全面注冊制將推動資本市場改革持續走深走實：市場化機制發揮更大作用，股票發行審核上市效率不斷提高；資本市場服務實體經濟，特別是科技創新效能大幅提升；中介機構的“看門人”作用進一步強化；投資者更趨專業化和機構化；“優質優價”的市場態勢更加明顯。

  主板項目突出大盤藍籌特色

  服務實體經濟效能凸顯

  作為全面注冊制的先行者，中重科技、中信金屬、常青科技、江鹽集團、柏誠股份、中電港、海森藥業、陜西能源、登康口腔、南礦集團等10家企業將率先登陸滬深主板上市。

  這其中不乏業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大的成熟企業。比如，陜西能源是以電力和煤炭生產為主業的大型能源類企業，去年營業收入同比增幅31%，歸母凈利潤同比增幅512%；中重科技是集智能裝備及生產線的研發、工藝及裝備設計、生產制造、技術服務及銷售為一體的國家級高新技術企業；中電港是行業知名的電子元器件應用創新與現代供應鏈綜合服務平臺等。

  主板注冊制首批企業普遍體現“大盤藍籌”特色，是多層次資本市場體系進一步完善的充分體現。中信建投證券投行委委員、董事總經理劉連杰表示，目前，各板塊定位更加清晰、明確，投行根據發行人的經營發展和業績情況，更為準確、有效地確定申報板塊和節奏，能為更多不同類型、不同發展階段、不同財務特征的企業提供上市服務，將強化資本市場對科創企業、創新企業支持力度，全面提升資本市場服務實體經濟的能力。

  截至2022年末，注冊制下上市公司合計達1075家，IPO融資1.2萬億元，均占到試點注冊制以來全市場一半以上。以集成電路行業為例，科創板推出后，已有88家相關企業上市，IPO融資2203.52億元，累計完成研發投入超過500億元。創業板改革后，更加聚焦成長型創新創業企業，近九成新上市公司為高新技術企業。

  中金公司廣東地區業務負責人潘志兵表示，未來投行部門將緊緊圍繞國家戰略和產業轉型升級挖掘項目，不能像過去一樣主要看成熟企業，而應主動去發現培育初創型企業，更好理解和發掘企業亮點，為掌握高科技、卡脖子技術的企業做好全生命周期保駕護航，為推動“科技—產業—金融”良性循環貢獻力量。

  IPO審核效率提高

  可預期性更強

  在引入金融活水的同時，注冊制給新股發行審核也帶來了新變化。首批主板注冊制上市企業普遍認為，“審核效率提高了”。

  “企業從平移受理到注冊生效，前后總共花了不到一個月的時間。”登康口腔相關負責人告訴記者。

  中電港相關負責人也表達了類似的感受。“公司提交平移申請材料后，交易所當天完成受理，并在極短的時間內提出問詢問題，公司3月13日安排上會，3月16日就獲得注冊批文，明顯感受到注冊制下審核效率的提升，時間可預期更強。”負責人說。

  浙江海森藥業股份有限公司總經理艾林告訴記者，公司在上市過程中發現，法規和指引更加簡潔和明確、與審核員溝通更加順暢便捷、審核與注冊進度更加實時透明、與中介機構的配合更加主動和高效等，這都提升了公司各項準備工作的可預判性，有利于公司作出更加合理的規劃。

  “我們感受到，審核過程和結果公開透明。”劉連杰表示，企業受理情況、各輪問詢、上市委會議、提交注冊等全流程公開，發行上市審核問詢及發行人、中介機構的回復全方位公開，審議、注冊結果及相關理由和事實等全面公開，充分保障了企業和相關方的知情權，同時增強了審核的約束力、威懾力，在把好市場“入口關”方面發揮了積極作用。

  市場結構發生深刻改變

  “優質優價”態勢更加明顯

  “全面注冊制下，市場生態將進一步改善，‘優質優價’態勢更加明顯。”業內專家表示，從試點實踐來看，市場結構和市場生態發生了深刻的變化，上市公司結構、投資者結構、估值體系發生積極改變，科技公司占比、機構投資者交易占比明顯提升。

  一方面，目前，戰略性新興產業上市公司超過2500家，較2019年初增加1000多家，市值占比由26%左右上升到42%左右。公募基金、社保基金、保險機構等機構投資者持有流通市值比重由2019年初的15.7%，提高至2022年12月末的20%左右，個人投資者交易金額占比長期超過80%的格局被打破，下降到60%左右。

  另一方面，市場秩序更加規范，發行人和中介機構對法治、對市場的敬畏之心明顯增強。2019年以來，已有85家公司被強制退市，數量超過前20年的總和；前些年常見的炒小炒差、追漲殺跌等投機行為大幅減少，漲停板“敢死隊”基本消失，更多資金向盈利能力強、科技含量高、成長性好的企業集中，“優質優價”趨勢形成。

  “全面注冊制下，信息披露質量和投行執業質量被提到了前所未有的高度。”中信證券相關負責人表示，投行在面臨全面注冊制機遇的同時，也更多承擔了向資本市場輸送優質標的的責任，將進一步提升自身的價值甄別和價值發現能力，為優質企業和投資者搭建對接橋梁。