2023年2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

  本次改革引發(fā)了市場各方的熱議。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，全面實行股票發(fā)行注冊制是中國資本市場歷史上一場具有里程碑意義的重大改革，將進一步提升資本市場的包容性，營造良好的市場生態(tài)，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

  注冊制全覆蓋和基本定型

  全面實行股票發(fā)行注冊制，標志著我國資本市場發(fā)行制度走向成熟。全面實行股票發(fā)行注冊制的主要標志是：制度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場所，覆蓋各類公開發(fā)行股票行為。本次改革完成了“兩個覆蓋”：一是覆蓋上交所、深交所、北交所和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)各市場板塊；二是覆蓋所有公開發(fā)行股票行為。另外，根據(jù)證券法的要求，優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換公司債券、存托憑證也實行注冊制。

  審核注冊機制是注冊制改革的重點內(nèi)容，這次改革保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預(yù)期性。同時，加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導，切實把好資本市場入口關(guān)。

  在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發(fā)現(xiàn)在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監(jiān)會請示報告。證監(jiān)會對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進行把關(guān)。在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)：證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

  “全面實行股票發(fā)行注冊制，是在推動資本市場改革深化的同時適應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求，加大資本市場對實體經(jīng)濟支持力度，也標志著我國新股發(fā)行制度逐步走向成熟。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，通過本次改革，給了更多初創(chuàng)企業(yè)、科技企業(yè)未來的發(fā)展空間。

  經(jīng)濟學者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春則表示，全面注冊制是我國資本市場改革的重要一步。在存量市場上全面實行注冊制后，A股市場發(fā)行將更為順暢和高效，我國資本市場逐漸對標國際成熟的資本市場，優(yōu)勝劣汰和機構(gòu)化程度都將不斷提高。

  多層次資本市場體系進一步完善

  全面實行股票發(fā)行注冊制，將進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度，多層次資本市場體系不同板塊分工定位將更加明確。上交所、深交所主板是本次改革的重中之重。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

  在主板交易制度方面，本次改革主要包括：一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制；二是優(yōu)化盤中臨時停牌制度；三是新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。這次改革從主板實際出發(fā)，對兩項制度未作調(diào)整：一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變；二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

  主板改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)。科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共同打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

  中信證券研究指出，全面注冊制有助于夯實直接融資體系制度基石，提升投融資效率，有利于資本市場長期健康發(fā)展。這一重大改革成為進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度的重要拼圖。全面注冊制打通一二級市場，加速市場存量標的“優(yōu)勝劣汰”，優(yōu)質(zhì)的成長標的將在中國資本市場集聚，有利于市場長期健康發(fā)展。

  資深投行人士王驥躍則表示，此次全面注冊制改革，是整個中國股票市場的改革，包括了各板塊，首發(fā)、再融資、并購重組、發(fā)行交易、持續(xù)信披等內(nèi)容的全面改革。各板塊定位有了較明確的劃分和相對側(cè)重，政策將引導資本流向國家重點支持的行業(yè)。

  把選擇權(quán)交給市場

  注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強化市場約束和法治約束。證監(jiān)會強調(diào)，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。證監(jiān)會將深化“放管服”改革，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，把工作重心轉(zhuǎn)變到統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、規(guī)則制定、監(jiān)督檢查、秩序管理、環(huán)境創(chuàng)造上來，切實提高監(jiān)管能力，加強事中事后監(jiān)管。

  中金公司研究指出，全面注冊制有助于擴寬企業(yè)準入范圍，提升資本市場包容性，助力直接融資占比的提升。從金融支持實體經(jīng)濟的角度，對助力中國實體企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、推進中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、更好地服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略都具備積極意義。深化市場化改革，將企業(yè)價值判斷交予市場。讓市場選擇真正有價值的企業(yè)，進一步發(fā)揮市場在資源配置中的作用，提升A股市場優(yōu)勝劣汰功能。

  招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛則對記者表示，全面實行股票發(fā)行注冊制，將加速投資回歸業(yè)績本源，通過“進退”機制的持續(xù)完善，讓市場形成優(yōu)勝劣汰的良性生態(tài)循環(huán)，并促使存量上市公司通過內(nèi)部管理變革，不斷規(guī)范公司治理和內(nèi)部控制。同時，這一改革將為中國資本市場帶來更多的優(yōu)質(zhì)上市公司，注冊制把選擇權(quán)交給市場，公司在國內(nèi)上市的周期和流程大大簡化，未來更多的優(yōu)質(zhì)公司將進入市場。加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，不斷提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

  “全面實行股票發(fā)行注冊制改革的啟動，掀開了中國資本市場進一步快速發(fā)展的序幕。”申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明告訴記者，全面注冊制下，上市公司發(fā)行股票的效率大大提高，在信息披露上也面臨更高的要求。他同時指出，包括主板在內(nèi)的各個市場得到了平等友好的投資環(huán)境，投資者也面臨更多選擇標的，有助于提升市場的長期吸引力。（記者 吳黎華 羅逸姝）